Bonos

Un bono es un préstamo con los papeles cambiados: el banco eres tú. Compras un bono y le estás prestando dinero a un emisor — un gobierno, una empresa — a cambio de dos cosas concretas: intereses periódicos llamados cupones, y la devolución del capital al vencimiento.

Con números: prestas 1.000 euros al Estado español a 10 años con cupón del 4% anual. Cada año cobras 40 euros. A los diez años te devuelven los 1.000. Total: 400 euros de intereses y el capital intacto — siempre que mantengas hasta vencimiento y el emisor no impague.

Conviene fijar desde el principio qué papel juega esto en una cartera: los bonos no son para hacerse rico, son para no perder lo ganado. Reducen la volatilidad y amortiguan cuando las acciones caen. Una cartera con un 30% en bonos de calidad pierde bastante menos en las crisis — y también gana menos en los mercados alcistas. Es un intercambio, no un regalo.

El vocabulario mínimo:

Y la comparación que lo ordena todo — con una acción eres propietario, con un bono eres acreedor:

Por el emisor — la clasificación que determina el riesgo de impago:

Por la calidad crediticia — lo que dicen las agencias de rating (Moody's, S&P, Fitch):

En junio de 2020, Austria emitió un bono a 100 años con un cupón del 0,85%. Los compradores institucionales se lo quitaron de las manos. Cuando el BCE subió tipos en 2022-2023, ese bono llegó a perder más de un 60% de su precio desde los máximos de 2020. Deuda de un emisor con máxima calidad crediticia, sin ningún impago — y una pérdida de precio digna de una acción tecnológica en crisis.

Eso es la relación inversa entre precio y yield operando sin anestesia.

La regla: el precio de un bono y su yield se mueven siempre en direcciones opuestas. Si compras un bono con cupón del 5% y los tipos de mercado suben al 6%, nadie querrá tu bono al precio original — tendrá que abaratarse hasta que su rentabilidad vuelva a ser competitiva. Lo contrario ocurre si los tipos bajan.

• Si cotiza a 900€ → yield = 50/900 = 5,56% (precio bajó, yield subió)
• Si cotiza a 1.100€ → yield = 50/1.100 = 4,55% (precio subió, yield bajó)

La magnitud del movimiento la mide la duration: la sensibilidad del precio a los cambios de tipos. Un bono con duration 8 pierde aproximadamente un 8% de precio si los tipos suben un punto. El bono austriaco a 100 años tenía una duration altísima — por eso el destrozo.

La consecuencia operativa: elige la duration según tu horizonte. Si necesitas el dinero en 2 años, un bono a 20 años no es una versión "más rentable" del mismo producto. Es otro producto, con otro riesgo.

La rentabilidad que ofrece un bono refleja el riesgo percibido — es la prima de riesgo, la compensación extra que el mercado exige por asumir más incertidumbre. Un yield alto nunca es generosidad del emisor. Es el precio de algo.

Se ve en la propia curva de plazos: cuanto más lejos el vencimiento, más compensación exige el mercado por la espera y la incertidumbre acumulada.

Tras la subida de tipos de 2022-2023, los bonos de calidad han vuelto a pagar algo digno: el bono español a 10 años ronda el 3-4%, frente al 0-1% de 2020-2021. Para quien busca estabilidad, hoy son alternativa real al depósito — cosa que durante una década entera no fueron.

Los cinco riesgos que conviene tener nombrados:

El de inflación es el más silencioso: un bono al 3% con inflación al 4% rinde un -1% real. Cobras tus cupones puntualmente cada año mientras pierdes poder adquisitivo. Calcula siempre el yield real: yield nominal menos inflación esperada.

Hay tres formas de acceder al mercado de renta fija, y no compiten en igualdad de condiciones.

Bonos individuales: compra directa a través de tu broker. El nominal suele ser 1.000€ o múltiplos. Si los mantienes hasta vencimiento conoces exactamente tu rentabilidad. Requiere capital suficiente para diversificar entre varios emisores.

Fondos de bonos: un gestor selecciona y administra la cartera. Diversificación inmediata pero con comisiones (0,3–1%) y sin garantía de recuperar el 100% del capital si vendes antes del vencimiento.

ETFs de bonos: cotizan en bolsa, comisiones muy bajas (0,05–0,3%), compra y venta instantánea. La opción más eficiente para inversores individuales.

Los bonos cumplen tres funciones en una cartera equilibrada: reducen la volatilidad (los de calidad se mueven mucho menos que las acciones), generan ingresos regulares mediante los cupones, y actúan como refugio en crisis — cuando las acciones caen con fuerza, el dinero suele huir hacia deuda de calidad y empuja su precio al alza.

Su rol es estabilidad, no rentabilidad. Pedirle a la renta fija que haga crecer tu patrimonio es tan erróneo como pedirle a la renta variable que lo proteja a un año vista.

La regla clásica "tu edad en bonos" — a los 40 años, un 40% en bonos — es un punto de partida, no una ley. Tu tolerancia al riesgo, la estabilidad de tus ingresos y tu horizonte real deben modular esa asignación. Lo que sí se sostiene con carácter general: cuanto más cerca estés de necesitar el dinero, menos renta variable y más renta fija.

El error más costoso con bonos es ignorar la duration cuando los tipos pueden subir. En 2022, el peor año de la renta fija global en décadas, los bonos de largo plazo cayeron entre un 20% y un 40% mientras los bancos centrales subían tipos al ritmo más agresivo desde los años ochenta. Miles de inversores que creían tener la parte "segura" de su cartera sufrieron pérdidas comparables a las de la renta variable — con la diferencia de que nadie les había avisado de que eso era posible.

La duration es riesgo real, no un concepto académico.

Conceptos clave de bonos: