Metodos de Valoracion

La diferencia entre precio y valor

Valor es lo que la empresa vale. Precio es lo que el mercado paga. Tu trabajo como inversor es encontrar la diferencia.

Cuando valorar:

• Antes de comprar: Esta cara o barata?
• Para establecer objetivos de precio
• Para comparar oportunidades
• Para rebalancear la cartera

Mi perspectiva:

Jamas compraria una accion sin tener una estimacion de su valor. No tiene que ser precisa (es imposible), pero si tienes que tener un rango.

Si el precio esta significativamente por debajo de tu valoracion, tienes margen de seguridad. Si esta por encima, estas especulando.

El metodo mas reconocido:

El DCF descuenta los flujos de caja futuros al presente.

Conceptos clave:

• Efectivo generado por operaciones
• Despues de inversiones necesarias
• Lo que queda para distribuir

• Mi usa: 8-10% para empresas estables
• WACC (Weighted Average Cost of Capital)
• Mayor riesgo = mayor tasa

• Crecimiento a perpetuidad
• Mi usa: 2-3% (como el PIB)
• Nunca > 5% a perpetuidad

Como hacerlo paso a paso:

1. Estima FCF de los proximos 5-10 años 2. Aplica tasa de crecimiento 3. Calcula valor terminal 4. Descuenta todo al presente 5. Sumas = valor de la empresa

• Empresas con FCF estable
• Negocios con ventajas competitivas
• Para entender el valor a largo plazo

El metodo rapido:

Los multiplos comparan con empresas similares.

Multiplos常用:

• Ya discutido
• Util para comparar crecimiento

• Enterprise Value / EBITDA
• Elimina efecto de deuda e impuestos
• Mi favorito para comparar sectores

• Capitalizacion / Ingresos
• Util para empresas sin beneficios

• Precio / Valor contable
• Util para bancos y empresas con muchos activos

Como usar multiplos:

1. Calcula multiplos de empresas comparables 2. Aplica a la empresa objetivo 3. Obtienes rango de valor

• Sector PER promedio: 20
• Empresa BPA: 5 euros
• Valor = 5 x 20 = 100 euros por accion

• Rapido
• Facil de entender
• Comparable entre sectores

• Compara en un momento
• Puede estar mal valorado el sector entero

El metodo conservador:

El valor contable es lo que quedarias si liquidaran la empresa hoy.

• (Activos - Pasivos) / Acciones
• Lo que recibirian los accionistas en liquidacion

P/B ratio:

• P/B < 1: Cotiza por debajo de sus activos
• P/B > 3: Premium sobre activos

Cuando es util:

• Empresas con muchos activos tangibles
• Bancos, aseguradoras, inmobiliarias
• Empresas en dificultades

Metodo de liquidacion:

1. Estima valor de venta de activos 2. Resta deudas 3. Obtienes valor para accionistas

Problemas:

• Activos intangibles no reflejados
• Activos obsoletos sobrevalorados
• Capacidad de generar efectivo > valor contable

Mi enfoque:

Para empresas con moat, el valor contable es casi irrelevante. Para empresas asset-light, incluso peor. Solo lo uso como suelo, nunca como valor principal.

Valorando cada division:

Para conglomerados o empresas con distintas lineas de negocio.

Proceso:

1. Identifica las divisions 2. Valora cada una independientemente 3. Suma las partes 4. Resta deuda corporativa 5. Obtienes valor para acciones

Ejemplo:

Cuando usarlo:

• Holdings con actividades diversas
• Empresas con spin-offs potenciales
• Para identificar valor oculto

Ventaja: - Desbloquea valor de partes olvidadas

• Complejo
• Puede sobrestimar precios de venta

Errores comunes:

• Asumir crecimiento alto perpetuo
• Resultado: sobrevaloracion

• No ajustar tasa de descuento
• Result: valor irreal

• Nunca confies en un unico modelo
• Usa multiplos + DCF

• Que pasa si crecimiento es menor?
• Si margenes bajan?
• Siempre prueba escenarios

• El mercado puede estar errado
• Tu trabajo es encontrar el valor real

Mi proceso de verificacion:

1. DCF me da un valor 2. Multiplos me dan otro 3. Si difieren > 30%, investigo por que 4. El rango de valor es mas util que el punto exacto

Conceptos clave de valoracion:

• Valor es lo que vale, precio lo que pagas
• DCF = flujos futuros descontados
• Multiplos = comparacion rapida
• Valor contable = suelo conservador
• SOTP = valor de cada division
• Siempre usa multiples metodos
• El rango es mas util que el punto exacto

Siguiente paso: Gestion de Riesgo

La valoracion te dice que comprar. La gestion de riesgo te dice cuanto y como protegerte. Es la diferencia entre sobrevivir y quebrar en los mercados.

• Valuation - McKinsey & Company
• The Dark Side of Valuation - Aswath Damodaran