Métodos de Valoración

Valor vs Precio: la distincion más importante en inversión.

Valor es lo que la empresa vale según tus cálculos. Precio es lo que el mercado pide por ella. Tu objetivo: comprar cuando el precio esta significativamente por debajo del valor.

Esta diferencia se llama margen de seguridad, y es el núcleo de la filosofía de inversión en valor.

Cuando necesites valorar una empresa:

• Antes de comprar: esta cara o barata?
• Para establecer objetivos de precio de venta
• Para comparar oportunidades entre sectores
• Para decidir si rebalanceas o mantienes

Invertir sin valoración es especular. Puedes tener suerte, pero a largo plazo el mercado castiga a quienes pagan precios sin fundamento. Warren Buffett dice: "El precio es lo que pagas. El valor es lo que recibes."

Un rango de valor es más util que un número exacto. Si el valor esta entre 80 y 120 euros por accion, y el precio esta a 60, tienes margen. No necesitas precision, necesitas discipline.

El método más completo pero requiere más trabajo.

EI DCF descuenta los flujos de caja futuros al valor presente. Es el método teoricamente más correcto porque se basa en el efectivo real que genera la empresa.

Los 4 componentes clave:

1. Free Cash Flow (FCF): El efectivo que la empresa genera despues de mantener y hacer crecer el negocio. Es lo que queda para los accionistas.

2. Tasa de descuento (WACC): El coste de financiación de la empresa. Mi regla: 8-10% para empresas estables, 12-15% para empresas con más riesgo.

3. Crecimiento terminal: Lo que la empresa crecera a perpetuidad. Mi regla: nunca más del 3% (como el PIB a largo plazo).

4. Valor terminal: El valor de la empresa al final del período de pronostico. Generalmente es el 60-80% del valor total del DCF.

Los pasos:

1. Estima el FCF de los próximos 5-10 años 2. Proyecta cómo crecerá cada año 3. Calcula el valor terminal 4. Descuenta todo al presente con la tasa WACC 5. Divide entre número de acciones

• Pequeños cambios en la tasa de descuento alteran mucho el resultado
• El valor terminal (que suele ser el 70% del total) es muy sensible al crecimiento terminal
• Usa siempre un análisis de sensibilidad con tasas entre 8% y 12%

El método más rápido y práctico para comparaciones.

Los multiplos ponen en relacion el precio de la accion con una magnitud financiera (beneficios, ventas, flujo de caja...). Permiten comparar empresas de distintos tamanos rapidamente.

Los 4 multiplos esenciales:

Como usar los multiplos:

1. Calcula el multiplo de empresas comparables del mismo sector 2. Aplica a tu empresa objetivo 3. Obtienes un rango de valor 4. Compara con el precio actual

EI PER trailing usa beneficios pasados. EI PER forward usa beneficios estimados futuros. Siempre prefiere el forward: el pasado ya esta descontado.

El suelo conservador de la valoración.

El valor contable (book value) es lo que quedaria si la empresa liquidara hoy todos sus activos y pagara sus deudas. Es el suelo innegable del valor.

Valor contable por accion:

(Activos totales - Pasivos totales) / Número de acciones

EI ratio P/B (Precio/Valor Contable):

• P/B < 1: Cotiza por debajo de sus activos netos. Oportunidad o trampa?
• P/B = 1: Cotiza exactamente a valor contable
• P/B > 3: Los mercados esperan que genere mucho más valor que sus activos

Cuando usar el valor contable:

• Bancos y aseguradoras (sus activos son financieros y faciles de valorar)
• Empresas con muchos activos tangibles (inmobiliarias, mineras)
• Empresas en dificultades donde el valor de liquidación es relevante

• Un terreno en el centro de Madrid puede estar contabilizado a precio de hace 20 años
• Las marcas no aparecen en el balance pero pueden valer miles de millones
• El capital humano, la base de clientes o la tecnologia no estan en el balance

Usa el valor contable como suelo, nunca como valor principal para empresas con moat.

Desbloquea el valor oculto de empresas complejas.

EI método SOTP (Sum of the Parts) valora cada division de la empresa independientemente y luego las suma. Es util para holdings, conglomerados o empresas con negocios muy distintos.

Los pasos:

1. Identifica las divisions distintas de la empresa 2. Valora cada una con el multiplo adecuado para su sector 3. Suma el valor de todas las partes 4. Resta la deuda corporativa neta 5. Divide entre acciones para obtener valor por accion

EI mercado a veces descuenta un holding al promedio ponderado de sus partes con un descuento del 20-40%. La SOTP ayuda a identificar si ese descuento es injustificado.

Si la suma de las partes vale 10 por accion y la accion cotiza a 7, tienes un descuento del 30%. Ese gap solo se cierra si la empresa deshace el holding o el mercado lo reconoce.

Estos errores los cometen incluso profesionales. Evitarlos te dara ventaja.

1. Optimismo excesivo en proyecciones

Asumir crecimiento del 20% anual perpetuo es peligroso. EI mercado descuenta cada ao con tasas altas. Si el crecimiento no se materializa, el precio de la accion cae.

2. Ignorar la tasa de descuento

No ajustar el riesgo con una tasa apropiada lleva a sobrevalorar empresas volatiles. Una startup tiene mucho más riesgo que una utility.

3. Confiar en un solo método

EI DCF puede darte 100 euros, los multiplos 70. Si no investigas la diferencia, estas operando a ciegas.

4. No hacer análisis de sensibilidad

Que pasa si el crecimiento es la mitad? Si los margenes bajan? Si la tasa sube? Siempre prueba 3 escenarios: optimista, base y pesimista.

5. Confundir precio con valor

"El precio esta a 10 euros, es barato." Eso no significa nada sin saber quanto vale. Solo el margen entre valor y precio indica si es oportunidad.

El proceso completo: 1. DCF → rango de valor intrínseco 2. Múltiplos → sanity check con el sector 3. Análisis de sensibilidad (pesimista / base / optimista) 4. Solo compras si el precio está ≥25% por debajo del valor base