Ratio P/E (PER)
El Ratio P/E (PER) es la metrica de valoración más utilizada. Indica cuántos años de beneficios pagarías por una acción y si esta cara o barata.
Entendiendo el Ratio P/E
PER = Precio de la accion / Beneficio por accion (BPA)
Es la metrica más intuitiva de todas: si compras a PER 20, tardas 20 años en recuperar tu dinero si los beneficios se mantuvieran constantes. No tienen en cuenta el crecimiento.
Ejemplo práctico:
- Accion: 100 euros
- BPA: 5 euros
- PER = 100 / 5 = 20 años para recuperar
| Tipo | Basado en | Ventaja | Desventaja |
|---|---|---|---|
| Trailing PER | Beneficios reales últimos 12 meses | Objetivo, no hay que estimar | Los beneficios pasados no predicen el futuro |
| Forward PER | Beneficios estimados próximos 12 meses | Refleja expectativas | Si las estimaciones fallan, el PER es inutil |
Si el trailing PER es 20 pero el forward PER es 15, el mercado esta estimando que los beneficios van a crecer un 33%. Eso es optimismo o realidad? Investiga.
Escala de interpretación del PER
Un PER bajo no siempre es oportunidad. Uno alto no siempre es caro. Todo depende del sector y el crecimiento esperado.
Barato / Razonable
Normal
Exige justificacion
PER vs sectores y tipos de interés
El PER medio del mercado español es ~15x. Pero esto es irrelevante si comparas una utility (que típicamente cotiza a PER 8–12) con una empresa de tecnología (PER 25–40). Siempre compara dentro del sector.
¿Por qué varían los PER entre sectores?
1. Crecimiento esperado: Tecnología crece más rápido → PER más alto 2. Tipos de interés: Tipos bajos = el dinero futuro vale más hoy = PERs más altos. Cuando suben los tipos, los PERs comprimen. 3. Estabilidad de beneficios: Una utility tiene ingresos predecibles → PER estable. Una minería tiene beneficios volátiles → PER bajo y errático. 4. Calidad y moat: Empresas con ventajas competitivas sostenibles justifican PERs más altos.
PER medio por sector en España (2025)
El PER medio de cada sector varia muchisimo. No compares el PER de Inditex con el de Iberdrola: son negocios distintos con riesgos distintos.
Fuente: datos de mercado 2025. PERs indicativos pueden variar según empresa concreta.
EI PEG Ratio: el PER mejorado
El PEG Ratio corrige la principal debilidad del PER: no tiene en cuenta el crecimiento.
Formula:
PEG = PER / Crecimiento anual esperado del BPA (%)
Interpretación:
- PEG < 1: Potencialmente infravalorada relative al crecimiento
- PEG = 1: El crecimiento justificado por el PER
- PEG > 1: Potencialmente sobrevalorada relative al crecimiento
- PEG > 2: Casi siempre caro, salvo negocios excepcionales
Ejemplo:
- Empresa A: PER 20, crecimiento 25% -> PEG = 0.8 (potencialmente barata relative al crecimiento)
- Empresa B: PER 30, crecimiento 10% -> PEG = 3.0 (extremadamente cara)
EI PEG tiene una debilidad: no distingue entre crecimiento de calidad y crecimiento de baja calidad. Una empresa puede crecer un 30% durante 2 años por circunstancias excepcionales y luego estancarse. Eso no justifica un PER 30.
Busca crecimiento sostenible, rentable y defendible. EI moat importa más que el número.
PEG Ratio: valoración vs crecimiento
Cuanto más bajo el PEG, más barato relative al crecimiento esperado. Un PEG bajo con crecimiento sostenible es la mejor combinacion.
Crecimiento esperado en % BPA. PEG < 1 oportunidad, 1-2 aceptable, > 2 exige justificacion solida.
Errores con el PER que cuestan dinero
Estos errores los cometen incluso inversores con experiencia. Evitarlos te da ventaja.
1. Comprar por PER bajo sin investigar
"Esta accion tiene PER 8." Esto no significa nada sin saber por que es bajo. Puede estar cotizando a PER bajo porque los beneficios van a desaparecer.
2. No comparar con el sector
Un PER 25 en una utility es carisimo. Un PER 25 en una empresa de tecnologia con crecimiento del 30% puede ser barato.
3. Ignorar la deuda
Empresas con PER 12 pero con una deuda enorme son más caras de lo que parece. Mira siempre el EV/EBITDA para ver el precio real.
4. Usar solo el trailing PER
Los beneficios pasados no garantizan los futuros. Si la empresa esta en declive, el trailing PER bajo es una trampa.
5. Comparar peras con manzanas
No compares el PER de un banco (donde los beneficios son ciclicos y regulados) con el de una empresa de software (con ingresos recurrentes).
La trampa del PER bajo: beneficios que se desploman
Trampa de valor ⚠
PER parece bajo, pero los beneficios colapsan
Empresa sana ✓
Precio y BPA crecen juntos
Un PER de 8 puede ser una trampa si los beneficios van a desaparecer. Antes de comprar por PER bajo, pregúntate: ¿por qué el mercado lo valora tan barato?
EI PER de Shiller (CAPE)
El PER de Shiller, o CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), es una version del PER desarrollada por el premio Nobel Robert Shiller. Corrige la volatilidad de los beneficios de un solo año usando el promedio de 10 años ajustado por inflación.
Formula:
CAPE = Precio / Promedio de BPA real últimos 10 años
Por que importa:
- Suaviza los beneficios ciclicos
- Predice mejor los retornos a largo plazo
- Revela si el mercado esta caro o barato en perspectiva histórica
Datos históricos del CAPE:
| CAPE | Retorno anualizado 10 años siguiente |
|---|---|
| < 10 | ~10% |
| 10-15 | ~8% |
| 15-20 | ~6% |
| 20-25 | ~4% |
| > 25 | ~2% |
El CAPE funciona a nivel de mercado y a largo plazo. A nivel de empresa individual es menos util porque los beneficios de una empresa pueden diverger radicalmente del mercado. Usa el CAPE para saber si el mercado en general esta caro o barato antes de invertir grandes cantidades.
Relación CAPE vs retorno anualizado a 10 años
EI CAPE predice retornos futuros con precision razonable. Un CAPE bajo ha precedido historically los mejores períodos para invertir en bolsa.
Retornos anualizados reales (ajustados por inflación) de los 10 años siguientes a cada nivel de CAPE. Fuente: datos históricos S&P 500, Shiller.
Mi checklist del PER
Antes de valorar una empresa por PER, responde estas 8 preguntas:
| # | Pregunta | Si la respuesta es no... |
|---|---|---|
| 1 | Cual es el PER del sector? | No puedes saber si es alto o bajo |
| 2 | Es trailing o forward? | Ten cuidado con estimaciones |
| 3 | Cual es el crecimiento esperado? | Sin crecimiento no justifica PER alto |
| 4 | Los beneficios son recurrentes? | Empresas volatiles merecen PERs más bajos |
| 5 | Cual es la calidad del negocio? | Un moat fuerte justifica PER más alto |
| 6 | Cual es la situación financiera? | La deuda distorsiona el PER real |
| 7 | Cual es el PEG ratio? | PEG > 2 requiere justificacion solida |
| 8 | El PER esta por encima o debajo de su histórico? | Comprender el contexto ayuda |
- Elimino empresas con PER > 40 sin crecimiento claro
- Elimino empresas con PER < 8 sin razón documentada
- Cálculo PEG y acepto solo PEG < 2
- Comparo con el PER medio del sector
- Descarto si la empresa tiene deuda excesiva (> 3x EBITDA)
Resumen
| Concepto | Clave |
|---|---|
| PER = Precio / BPA | Cuántos años de beneficios pagas hoy |
| PER bajo ≠ oportunidad | Puede reflejar beneficios en colapso (trampa de valor) |
| PER alto ≠ caro | El crecimiento futuro puede justificarlo |
| Compara siempre en sector | Un PER 25 en utilities es caro; en tecnología puede ser normal |
| PEG = PER / Crecimiento | Corrige el PER por el crecimiento esperado. PEG < 1 = posible oportunidad |
| CAPE (Shiller) | PER con media de 10 años. Predice retornos a largo plazo del mercado |
| Tipos de interés | Tipos altos → PERs comprimen. Tipos bajos → PERs se expanden |