3,5% ES vs 4% americana · fórmula del libro · con ajustes por 6 factores propios de España
“Las seis juntas explican por qué mi propuesta operativa para España es el 3,5% a 30 años, no el 4%.”
— §6.2, Del lector al inversor
La regla del 4% viene de William Bengen (1994) y del Trinity Study (Cooley/Hubbard/Walz, 1998): con una cartera 50/50 y una tasa inicial del 4% ajustada por inflación, la probabilidad de no agotar el capital en 30 años ronda el 95-100% — pero calculada con datos del S&P 500 estadounidense, sin fiscalidad y sin las particularidades demográficas de España. Estas son las 6 razones por las que el libro Del lector al inversor propone bajar esa cifra al 3,5% para una jubilación estándar española.
Razón 1
El Trinity Study usa el S&P 500, el mejor mercado del siglo XX. Wade Pfau ha demostrado que la misma regla del 4% falla en muchos periodos históricos de Italia, Japón o Alemania. Sustituir el S&P 500 por un índice global hace caer la tasa segura un par de décimas.
Razón 2
La zona euro ha tenido episodios de inflación más erráticos que Estados Unidos (los años setenta y ochenta, y de nuevo 2021-2024). Un retiro ajustado a una inflación del 8% agota la cartera mucho más rápido que el escenario del 2-3% que asumía el Trinity Study original.
Razón 3
El Trinity Study asume que retiras euros antes de impuestos. En España pagas cada euro que sacas: un plan de pensiones tributa como rendimiento del trabajo hasta el 47%, y un fondo o cartera UCITS tributa la plusvalía al 19-30%. Por cada 100€ que retiras, en la práctica te quedan 75-85€ reales — un 4% bruto equivale a un 3,0-3,4% neto.
Razón 4
España tiene una de las esperanzas de vida más altas del mundo: 81 años los hombres, 87 las mujeres (INE). Jubilarte a los 65 años con buena salud implica planificar un horizonte de 25-30 años para un hombre y 30-35 para una mujer. El Trinity Study probó horizontes de hasta 30 años: el escenario femenino español lo supera hasta en cinco años más de riesgo de secuencia de retornos, inflación acumulada y costes médicos.
Razón 5
La tasa de sustitución de la pensión pública española es hoy del 77,5% del último salario (Informe de Envejecimiento CE 2024 · la OCDE Pensions at a Glance 2025 la sitúa en 80,4%), una de las más generosas de Europa — pero va a bajar de forma prácticamente inevitable por la reforma del sistema y el envejecimiento demográfico. Asumir que cubrirá el 70% del gasto es razonable si te jubilas en 2026; ya es optimista pensarlo para 2035-2040.
Razón 6
Los costes médicos crecen un 4-5% anual, muy por encima del 2-3% del IPC general. El gasto de un jubilado español no es plano en el tiempo: decrece entre los 65 y los 75 años, se estabiliza entre los 75 y los 85, y vuelve a crecer a partir de los 85. Un plan de gasto constante subestima sistemáticamente esa fase final.
Este desarrollo completo — junto con la trampa del riesgo de secuencia de retornos, la propuesta de glidepath para España y el orden óptimo de venta de activos en la jubilación — está en el Bloque VI, §6.2 del libro Del lector al inversor.
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El libro
Del lector al inversor
El Bloque VI completo: riesgo de secuencia, glidepath propio para España y orden óptimo de venta de activos en la jubilación.
El artículo
Tasa de retirada segura en España: 3,5% vs la regla del 4% americana
El desglose completo de las 6 razones, la fórmula operativa y casos trabajados.